益生股份—受益于禽价提升,中报业绩向好

发布时间:2019-11-09 14:01:58 来源:Dword 关键词:中报,业绩,股份

中金公司发布投资研究报告,评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。

益生股份(002458)

1H19业绩9.04亿元,与预告一致,符合预期

益生股份公布1H19业绩:1H19收入14.46亿元,同比+188.07%;归母净利9.04亿元,同比+2688.67%,每股盈利1.57元。其中,2Q19收入7.95亿元,同比+183.73%,归母净利5.22亿元,同比+2292.45%。公司中期业绩处于业绩预告范围内,符合市场预期。1H19禽价高企,且1H18业绩基数低,令公司1H19业绩同比大增,销售价格提升带动公司盈利能力明显改善,1H19公司综合毛利率同比+44.11ppt至65.01%,净利率同比+56.02ppt至62.47%。

发展趋势

鸡苗价格高企,推动业绩同比大幅改善:公司1H19鸡业务收入13.70亿元,同比+213.22%,这源于鸡苗价格大增,据禽业协会数据,1H19父母代鸡苗均价65.2元/套,同比增长92.6%,商品代鸡苗均价6.8元/羽,同比增长169.2%。我们认为禽价向好仍主要源于非洲猪瘟疫情下,生猪供给缺口放大,鸡肉对猪肉的替代消费增加,进而拉升禽产业链各环节的价格。

供需双升,2H19禽价有望维持较好水平:一方面,供给上升趋势明显,禽业协会数据显示1H19祖代更新数量(引种+自繁)同比+92.5%至48.79万套,我们预计全年祖代引种量将在85万套以上,超过80万套均衡水平,这表明2020年供给呈增加趋势。同时,1H19祖代种鸡总存栏、父母代种鸡总存栏均值同比分别+12.4%、+10.1%,表明当期鸡苗供给也已经呈回升趋势。另一方面,非洲猪瘟疫情尚未平息,2Q19以来南方疫情加重,令生猪产能持续下跌,禽肉对猪肉的替代消费也因此增强。综合看,我们认为2H19禽链呈供需双升的局面,需求年内仍将主导价格走势,鸡苗价格有望维持较高位置,利好业绩释放。而未来疫情仍将是潜在催化剂,如夏季非洲猪瘟疫情加深,将进一步刺激禽价走高。

盈利预测与估值

股价对应2019/2020年11/18倍估值。考虑非洲猪瘟疫情倒逼禽肉替代消费提升,我们上调公司销售单价预测,上调2019/2020年净利润18.6%/74.0%至14.09/8.55亿元。维持跑赢行业评级,同时考虑公司业绩上调及盈利进入释放期后估值将下沉,我们暂维持35元目标价不变,目标价对应2019/2020年14/23倍市盈率,+33%空间。

风险

大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性。

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