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2018-07-03 三季度大类资产配置报告:提升A股配置好时机【厦门股票开户】

发布时间:2018-07-20 16:52   来源:网络 点击 :

今日宏观策略

2018年三季度大类资产配置报告 - 提升A股配置好时机(分析师: 魏伟)

我们在三季度的大类资产配置策略上认为股票>利率债>信用债>商品。再次强调利率债的表现也会不错,利率的下行是最直接的影响。而在股票资产的选择上,成长板块和低估的银行地产是可选择的增配方向。

【平安观点】

1、市场方向变化的契机已经在二季度出现,我们不能忽略决定所有资产价格的两大核心价格因素在二季度出现了显著变化。第一,十年期国债收益率跌破3.5%,而且仍处下行势头;第二,人民币汇率跌破6.6,贬值的势头也并没有释放完毕。而变化的原因来自于经济的下行和货币政策的调整,央行从4月对冲降准到6月接近全面的定向降准,准备金率的调整同样没有结束,当经济下行压力势头开始加大,央行的货币政策将不得不聚焦国内(而这种趋势性宽松的势头现在在市场并没有形成任何共识,预期仍是复杂而混乱的)。


2、汇率对于货币政策的变动异常敏感,从国务院提出定向降准开始,人民币汇率就快速贬值(这次汇率调整的速度非常快),央行对于宽松流动性并不急于表态,这种情况在2014年上半年就出现过,而现在和2014年最大的差别是监管周期正处于相反的方向之中。三季度我们认为可能会看到以下变化:第一,经济下行势头开始在数据上有更加明显的体现(我们在中报中提出经济三周期下行叠加);第二,中美利率政策脱钩,控资本外流和外债风险,推动利率下行;第三,汇率快速调整到位后企稳。


3、这意味着我们可能已经处于提升A股配置非常好的时间窗口。第一,二季度A股市场持续调整之下,A股市场估值整体处于合理甚至偏低的区间,企业盈利增长虽略有放缓,当仍好于2016年的增长状况。第二,无风险利率未来的变化方向有利于资产价格的上行,我们认为十年期国债收益率可能下行至3%-3.2%区间,而与此同时房地产市场仍将受到非常严厉的政策制约。第三,汇率调整后意味着人民币资产对于海外投资者来说将更具吸引力。第四,股票市场的情绪模型显示市场已经处于过冷的状态,情绪的极度低迷已经压制了市场应有的表现。


4、A股在上半年糟糕的表现来自于对于风险的认知和释放,从中美贸易战到信用违约的增加,当然还有政策的干扰使得市场预期相当混乱,当然我们不否认下半年局部的风险暴露仍是存在的,但随着风险的释放和政策的微调(以应对即将开始的贸易战和经济下行压力),我们会发现未来市场的环境变化方向是有利于资产价格表现的,因此我们明确认为A股已经进入了提升配置的好时机。


5、我们在三季度的大类资产配置策略上认为股票>利率债>信用债>商品。再次强调利率债的表现也会不错,利率的下行是最直接的影响。而在股票资产的选择上,成长板块和低估的银行地产是可选择的增配方向。


6、风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。


今日研报精选

生物医药:板块调整到位机会重现,新增天士力纳入组合,强于大市(分析师: 叶寅)

电力:发改委发文保障煤电油气运,EPR、AP1000接连并网,强于大市(分析师: 朱栋)

生物医药:板块调整到位机会重现,新增天士力纳入组合 (分析师: 叶寅)

评级:强于大市

【平安观点】

1、投资建议:医药板块近期回调既有系统性风险因素,也有行业前期累计涨幅较大的博弈回调因素。我们继续看好医药行业2018年结构性牛市,继续推荐被市场风格错杀的低估值细分领域龙头。我们的推荐组合上周平均收益-0.58%,跑输行业基准0.17pp,4月初组合成立以来累计跑赢行业基准10.22pp。本周起新增天士力纳入组合,平安医药重点推荐组合如下:东诚药业、凯莱英、正海生物、海辰药业、安科生物、千红制药、天士力、通策医疗、一心堂(排名不分先后)。


2、天士力:转型创新药平台,生物药管线估值有待提升。上周我们发布天士力深度报告,上调评级由“推荐”到“强烈推荐”,基于以下四点:①公司通过“四位一体”研发模式转型管线丰富的创新药平台,围绕心脑血管、糖尿病、抗肿瘤三大领域布局;②普佑克有望成心梗第一品牌,纳入医保快速放量,拓展脑卒中、肺栓塞市场(共达40亿);③复方丹参滴丸FDAⅢ期前景明朗,积极开拓海内外市场(中国未来3年增速10%,美国4亿美元规模),糖网适应症比肩心绞痛市场(超40亿);④上海天士力拟赴港上市,生物药管线单独估值,公司创新药管线估值有待提升。


3、行业要闻荟萃:卫计委官员:仿制就是为了替换原研;商务部发布《2017年中药材流通市场分析报告》;广东重磅GPO集采政策公布,杀价空前;国内第一家,复宏汉霖率先推出单抗联合治疗方案;阿里健康同时入股两家连锁药店,或将退出自营药房业务。


4、行情回顾:上月医药板块下跌8.82%,同期沪深300指数下跌7.66%;申万一级行业全部下跌,医药行业在28个行业中排名第15位。医药子行业均下跌,跌幅最小的是化学制药,下跌6.47%,跌幅最大的是医疗器械,下跌12.64%。


5、风险提示:1)政策推行进展不及预期:配置证审批权由国家卫健委下放到省级卫生部门,从理论上以及过去经验来看,可以缩短审批流程,加快配置速度,不再有总数限制,但若地方对中央文件理解不到位,有可能导致政策执行效果不及预期;2)技术更新换代的风险:大型医疗设备主要诊断肿瘤等重大疾病的诊断和治疗,技术进步迅速,产品更新快,若出现新的替代技术或者产品,有可能导致市场空间萎缩;3)系统风险:若指数出现大幅波动,板块同样存在回调风险。

 

电力:发改委发文保障煤电油气运,EPRAP1000接连并网 (分析师: 朱栋)

评级:强于大市

【平安观点】

1、行情回顾:本周电力板块下跌1.00%,同期沪深300指数下跌2.71%。各子板块中涨幅最大的是火电板块,上涨0.63%;跌幅最大的是风电板块,下跌5.25%。本周涨幅前三的公司是闽东电力、岷江水电;跌幅前三的公司是太阳能、韶能股份、东方市场。


2、发改委发文保障迎峰度夏期间煤电油气运,电煤价格持续上涨势头暂停:6月25日,国家发改委发布《关于做好2018年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》。通知指出,迎峰度夏期间华北、华东、华中部分地区高峰时段供需偏紧,部分地区可能存在电力供应缺口。通知要求,发电侧要通过企业自愿、双方约定的方式,积极推进在役发电机组认定为调峰机组,鼓励符合条件的淘汰煤电机组认定为应急备用机组,充分挖掘电力系统调峰能力,形成1亿千瓦左右调峰和应急备用机组。


3、EPR、AP1000首堆接连并网,三代核电争先恐后:6月30日4时48分,AP1000三代核电全球首堆中核集团三门核电1号机组首次并网成功。而在之前一天,即6月29日17时59分,中国广核集团台山核电1号机组已经首次并网发电成功,成为全球首台并网发电的EPR三代核电机组。


4、投资建议:观察沿海六大电厂日均耗煤量,6月虽然同比增速仍有约10%,但环比5月却下降了约4%,与5月日均耗煤量近19%的同比增速相比,也有明显的下滑;叠加近期监管部门放松进口煤限制的政策作用,本周电煤价格结束了连续8周的上涨,出现小幅回落。推荐全国火电龙头华能国际,建议关注上海电力。核电行业新技术、新项目的竞争如火如荼,跑道上的参赛者争先恐后,昭示着行业的光明前景,建议及早布局产业链相关标的。强烈推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电,建议关注参股多个核电项目的浙能电力、以及拟回归A股的中广核电力。水电短期利润承压不改其长期持有逻辑,推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及全球水电龙头长江电力。


5、风险提示:1、政策推进不及预期:核电审批的重启仍有较大的政策不确定性。2、煤炭价格大幅上升:煤炭去产能政策造成供应大幅下降,优质产能的释放进度落后,导致了电煤价格难以得到有效控制。3、降水量大幅减少:水电收入的主要的影响因素就是上游来水量的丰枯情况,而来水情况与降水、气候等自然因素相关,可预测性不高。4、设备利用小时继续下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响。



热点板块/行业动态

电子:华为明年推支持5G的麒麟芯片和5G手机,重点关注:歌尔股份(002241)、欣旺达(300207)

计算机:上汽成立人工智能实验室,作为战略项目投入上不封顶,重点关注:东软集团(600718)、华宇软件(300271)

汽车1:6月我国重卡市场累计销售11万辆,创6月销量新高,重点关注:潍柴动力(000338)、威孚高科(000581)

汽车2:均胜电子公告回购股份后持续回购公司股份,重点关注:均胜电子(600699)

医药:CDE 发布抗精神病药的药物临床试验技术指导原则,重点关注:泰格医药(300347)、昭衍新药(603127)

农林牧渔:白羽鸡行业景气3季度旺季有望继续上行,重点关注:圣农发展(002299)、益生股份(002458)等

食品饮料:全球乳制品品牌评选中获三项荣誉,重点关注:伊利股份(600887)

1、电子

近日,在2018 MWC上海大会上,华为轮值董事长徐直军在演讲时表示,华为将于2018年9月30日推出基于非独立组网(NSA)的全套5G商用网络解决方案,2019年将推出支持5G的麒麟芯片,并于2019年6月推出支持5G的智能手机。

点评:1、智能手机消费电子行业下半年传统旺季即将来临,相关产业链已经积极为品牌厂商备货,叠加近期人民币贬值有望冲抵一季度人民币升值带来的汇兑损益,三季度业绩值得期待。2、建议积极关注苹果产业链声学器件供应商歌尔股份(002241)以及苹果手机电池模组供应商欣旺达(300207)


2、计算机

近日,上汽集团宣布成立人工智能实验室,将以上汽云计算平台、大数据平台以及业务场景为基础,创建人工智能应用和解决方案,重点聚焦在智慧出行、智能制造、智能驾驶,为上汽“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的战略提供技术支撑。

点评:1、上汽此举可称之为国内车企创立的首个人工智能实验室。人工智能已经从技术变革开始转向创新应用的重要窗口期,BAT等国内互联网巨头均已成立人工智能实验室。其中,腾讯和百度的人工智能技术均深度涉猎汽车自动驾驶。2、建议积极关注致力于智能驾驶的软件巨头东软集团(600718)以及致力于人工智能在法律领域应用的华宇软件(300271)


3、汽车1

根据第一商用车网最新掌握的数据,今年6月份,我国重卡市场累计销售11万辆,比去年同期的9.76万辆增长13%。这个11万辆的销量,也再度刷新了6月份重卡市场月度销量的纪录,创下了新高。在此之前,6月份重卡市场销量的历史最高点发生在2017年6月(97576辆)。

点评:重卡在去年高基数的情况下,月度数据仍保持在两位数的增长,一方面说明经济的韧性较强,另一方面也说明在更新需求主导下,行业的周期波动将大幅减少,重卡产业链公司业绩保持快速增长,建议关注潍柴动力(000338)、威孚高科(000581)等龙头公司。


4、汽车2

均胜电子公告:截至目前,公司累计回购股份数量为19,030,347股,占公司总股本的比例为2.00%,成交的最高价为27.26元/股,成交的最低价为24.99元/股,支付的资金总金额为497,364,853.09元。

点评:均胜电子(600699)此前公告回购股份,此后公司持续回购股份,显示了公司对未来看好的信心。考虑到公司收购高田后,主要的一次性收购费用已支付,后续的费用支付已大为减少,后期公司将对高田逐步整合,公司整体的毛利率有望持续提升,作为在汽车安全、车联网、新能源、汽车电子等领域布局全面的汽车零部件公司,未来发展空间仍然较大,建议关注。


5、医药

CDE 发布抗精神病药的药物临床试验技术指导原则(征求意见稿)。

点评:征求意见稿着重对确证性临床试验设计的考虑要点提出建议,从受试者选择、临床试验类型、评估指标等方面为抗精神病创新药做出参考性指导供药物研发的申办者和研究者参考。国内精神疾病存在巨大的“治疗缺口”,需要治疗却没有寻求或未能获得治疗的患者所占比例极高,随着人们逐步提升对精神类疾病的重视度,抗精神病用药市场需求巨大。目前国内企业的产品大多为仿制药,新制剂或者新剂型的研发有待增强,CDE 此次公布临床试验指导有利于各大企业临床设计的科学性与合理性,便于后续产品尽快上市,关注在这一领域研发管线丰富的恩华药业(002262)恒瑞医药(600276)。


6、农林牧渔

截至6月29日,父母代鸡苗价格约40元/套,周环比上涨4元/套,商品代鸡苗2.22元/羽,毛鸡价格8.10元/公斤。

点评:预计2018年全年引种量(含益生国内产能)约60-70万套,祖代引种继续低于均衡水平,换羽受限后产能弹性或将弱化,白羽鸡行业景气3季度旺季有望继续上行。关注圣农发展(002299)、益生股份(002458)、民和股份(002234)


7、食品饮料

中财网7月2日报道,由Brand Finance(国际五大品牌价值评估权威机构之一)公布的品牌价值榜单中,伊利获得三项荣誉,分别为2018 年最有价值食品品牌50 强榜单全球第三、2018 年最有价值乳制品品牌排行榜品牌潜力全球第一、品牌价值全球第二。这也是伊利继2017 年后,再次入围双榜单,并刷新了中国品牌的历史最佳成绩。

点评:长期来看,居民人均乳制品消费量有上升空间,再叠加行业集中度提升及产品结构升级趋势,有助于龙头企业的业绩持续增长。伊利在品牌、渠道、规模等方面的优势使其更容易走出行业领先的业绩。建议关注伊利股份(600887)。



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